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以史为镜:复盘非典疫情对建筑材料行业的影响

作者:梦梵 来源:涂料经

[摘要云顶集团官网手机版]前事不忘,后事之师。


眼下,突如其来的新冠肺炎疫情,给处于“开门红”市场促销冲刺通道的建筑材料行业带来不小冲击,既影响建筑材料企业的正常生产经营拓展,还冲击建筑材料商家的市场终端客流量,让建筑材料经济销售骤然降温。
 
推迟建筑工地复工的省份(截至2月4日)
 
前事不忘,后事之师。当前新冠肺炎疫情来之汹汹,若要以史为镜以观后市,2003年那场从广东开始引发全国乃至全球关注的“非典”疫情,或许是国内最近20年中与当前武汉肺炎疫情最可比的事件。由此对于建筑材料产业来说,“非典”疫情的市场表现,对当前建筑材料产业来说也是可借鉴的宝贵经验。
 
建筑材料行业中后期受疫情影响较为明显,涨跌幅大
 
非典标志性事件发生时点
 
2003年非典疫情于春节前初现端倪,3月开始疫情逐步加剧,但社会各界并没有对此引起足够重视,国家旅游局在4月初仍宣布一切旅游活动正常进行。4月进入爆发期,北京、广东、山西、香港接连被世界卫生组织列为疫区,经中央政治局会议研究决定展开全国防治。5月,8天建成的小汤山医院开始收治非典病人,15日开始非典患者逐渐痊愈出院,6月底新增及疑似病例不再增长,世界卫生组织将北京从非典疫区名单中排除,疫情基本结束。
 
建筑装饰第一阶段(2002.12.1-2003.4.15)涨幅位于行业中后段
 
 建筑装饰第二阶段(2003.4.16-2003.5.13)领跌
 
建筑装饰第三阶段(2003.5.14-2003.6.30)涨幅居中
 
综合非典疫情严重程度以及A股走势,我们将非典对行情的影响划分为三个阶段:
 
 
阶段一(2002.12.1-2003.4.15):疫情扩散期,大众对于非典的认识较为不足,市场对于疫情反应温和。
阶段二(2003.4.16-2003.5.13):非典疫情大规模爆发引起市场恐慌,行情迅速下跌。
阶段三(2003.5.14-2003.6.30):疫情逐渐好转,市场触底反弹,行情有所回升。
 
建筑材料行业是典型的劳动密集型产业,在非典爆发的中后期,受疫情影响较为明显。同时建筑板块本就弹性较大,在第二、第三阶段的涨跌幅均超过众多行业,第二阶段跌幅更是在28个子行业中位居第二。
 
2003年SW建筑板块及上证综指PE
 
从建筑材料行业整体估值来看,由于经济处上行周期且受疫情初期影响较小,SARS扩散早期建筑材料行业不跌反增;四五月份,受疫情爆发影响整体估值加速下跌,从60%以上跌至45%左右;六月份,SARS疫情进入缓解期,行业小幅修复;六月份后,基本恢复正常。
 
2003年SW建筑装饰指数及上证综指走势
 
而建筑材料行业整体收益情况则受疫情影响明显异常。在SARS初期,建筑材料有一定的收益但相对收益不明显;在疫情爆发期,收益明显下滑且趋势较其他行业明显;在疫情缓解期,由于前期深跌,建筑材料行业有所回暖。
 
非典各阶段建筑子版块涨跌幅情况
 
鉴于2003年非典对宏观经济的影响主要集中在第二季度,且第三季度GDP增速迅速恢复上升,全年GDP实际增速10.0%,比上一年上升0.9%。又加上建材行业下游房地产与基建投资“需求只是延后不会消失”的特征,疫情对于建材材料行业仅能产生短期影响,在疫情相对可控后会回补。
 
房屋新开工面积、施工面积、竣工面积同比增速
 
同理,所以对建筑材料行业主要下游需求(房地产)总体来说影响微弱。基建与地产的投资增速2003年均处于高位,短期来看,仅2003年4月受到疫情影响,固定资产投资增速小幅回落,房屋开工、销售、竣工面积增速回落,后续投资增速仍然维持高位水平。
 
行业淡季收入利润占比较低,装饰材料企业业绩分化仍明显
 
建材板块 2001-2004 年分季度业绩走势
 
一季度为建材行业的传统淡季,收入占比不高。综合来看,一季度收入占全年比重在15%-20%之间;从净利润占比来看,由于生产过程中的成本消耗,一般来讲一季度利润占比低于收入占比,综合起来,一季度建材公司的净利润占全年10%左右。
 
建材各子板块一季度业绩全年占比
 
消费建材龙头一季度收入利润占比
 
根据上图可知,一季度收入利润在装饰材料企业中占比不高,总体收入占比在 15%左右,三棵树、亚士创能等涂料企业更低,利润端来看,部分企业一季度利润为负。
 
装饰材料板块年度收入利润情况
 
2003年SARS前后装饰材料板块的收入利润增速相对平稳,在疫情冲击下复苏较快,受疫情影响相当有限,全年收入基本呈现正增长,但不同企业之间仍会有一定差异。一部分建筑企业保持了业绩的稳定甚至实现了较大幅度的增长,一部分建筑企业营业收入和归母净利润出现了较大幅度的下滑,导致该部分建筑企业业绩下滑的原因有三:
 
(1)由于非典疫情导致建筑企业施工进度变缓,停工和管理成本增加。
(2)由于2003年国家工程施工企业资质重新就位,工程施工一级资质以上企业由过去的 300多家猛增至600多家,行业竞争加剧。
(3)2003年建筑行业主要原材料钢铁和水泥价格全年持续上涨。
 
装饰材料板块分季度收入利润情况

 
通过复盘2003年SARS的影响,我们认为新冠肺炎疫情对建材行业影响是短期而有限的。主要原因:1)一季度对于多数建材企业都是淡季,暂时停工对全年业绩影响很小;2)建材的下游主要是地产和基建。在经济下行压力下,疫情过后通常会赶工弥补前期损失。
 
“非典疫情只是导致企业业绩下滑的因素之一,我们应正视但不应过分夸大疫情对建筑材料企业的影响。”

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